2015年第1号长信利众分级债券型证券投资基金（以下简称“本基金”）于2012年12月19日经中国证券监督管理委员会证监许可20121708号文核准募集。本基金合同于2013年2月4日正式生效。重要提示基金管理人保证本招募说明书的内容真实、准确、完整。本招募说明书经中国证监会核准，但中国证监会对本基金募集的核准，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。本基金为债券型基金，属于证券投资基金中较低风险的基金品种，其风险收益预期高于货币市场基金，低于混合型基金和股票型基金。本基金经基金份额分级后，自本基金基金合同生效之日起3年内，利众A为低风险、收益相对稳定的基金份额；利众B为较高风险、较高收益的基金份额。本基金投资于证券市场，基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动。投资有风险，投资者认购（或申购）基金时应认真阅读本招募说明书，全面认识本基金产品的风险收益特征，充分考虑投资者自身的风险承受能力，并对于认购（或申购）基金的意愿、时机、数量等投资行为作出独立决策。基金管理人提醒投资者基金投资要承担相应风险，包括因整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格产生影响而形成的系统性风险，个别证券特有的非系统性风险，由于基金投资者连续大量赎回基金产生的流动性风险，基金管理人在基金管理实施过程中产生的基金管理风险，以及本基金投资策略所特有的风险等。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本更新的招募说明书所载的内容截止日为2015年2月4日，有关财务数据和净值截止日为2014年12月31日（财务数据未经审计）。本基金托管人上海浦东发展银行股份有限公司已经复核了本次更新的招募说明书。一、基金管理人（一）基金管理人概况（二）主要人员情况1、基金管理人的董事会成员情况2、监事会成员3、经理层成员4、基金经理5、投资决策委员会成员（三）内部组织结构及员工情况二、基金托管人名称： 上海浦东发展银行股份有限公司注册地址：上海市中山东一路12号办公地址：上海市中山东一路12号法定代表人：吉晓辉成立时间： 1992年10月19日组织形式： 股份有限公司注册资本： 186.5347亿元人民币 存续期间： 持续经营基金托管资格批文及文号：中国证监会证监基金字[2003]105号联系人： 朱萍联系电话：（021）61618888上海浦东发展银行自2003年开展资产托管业务，是较早开展银行资产托管服务的股份制商业银行之一。经过二十年来的稳健经营和业务开拓，各项业务发展一直保持较快增长，各项经营指标在股份制商业银行中处于较好水平。上海浦东发展银行总行设资产托管与养老金业务部， 目前下设证券托管处、客户资产托管处、养老金业务处、内控管理处、运营管理处五个职能处室。上海浦东发展银行拥有客户资金托管、资金信托保管、证券投资基金托管、全球资产托管、保险资金托管、基金专户理财托管、证券公司客户资产托管、期货公司客户资产托管、私募证券投资基金托管、私募股权托管、银行理财产品托管、企业年金托管等多项托管产品，形成完备的产品体系，可满足多领域客户、境内外市场的资产托管需求。三、相关服务机构（一）基金份额销售机构基金管理人可根据有关法律法规的要求，选择其他符合要求的机构代理销售基金份额，并及时公告。基金管理人可根据有关法律法规的要求，选择其他符合要求的机构代理销售基金份额，并及时公告。（二）其他相关机构四、基金的名称长信利众分级债券型证券投资基金五、基金的类型契约型六、基金份额的分级（一）基金份额的分级本基金将基金份额持有人初始有效认购的基金份额按照不超过7：3的份额配比，分为预期收益和预期风险不同的两级基金份额，即利众A和利众B。自本基金基金合同生效之日起3年内，利众A和利众B的基金资产合并运作。（二）基金份额的运作1、利众A、利众B运作方式本基金基金合同生效之日起3年内，利众A在基金合同生效后每满6个月开放一次，接受投资者的申购与赎回。利众A的开放日原则上为自基金合同生效之日起每满6个月的最后一个工作日（利众A的开放日以及开放办理申购与赎回业务的具体安排以基金管理人届时发布的相关公告为准）。因不可抗力或其他情形致使基金无法按时开放申购与赎回的，开放日为不可抗力或其他情形影响因素消除之日的下一个工作日。利众A的第一次开放日为基金合同生效日至6个月满的日期，如该日为非工作日，则为该日之前的最后一个工作日；第二次开放日为基金合同生效之日至12个月满的日期，如该日为非工作日，则为该日之前的最后一个工作日；以此类推。利众B封闭运作，封闭期内不接受申购与赎回。利众B的封闭期为自基金合同生效之日起至3年后对应日止。如该对应日为非工作日，则顺延至下一个工作日。2、利众A基金份额的折算基金管理人可在基金份额折算基准日对利众A进行基金份额折算。折算后利众A的基金份额净值为1.0000元，基金份额持有人持有的利众A的份额数按折算比例相应增减。利众A的基金份额折算基准日与开放日为同一个工作日。具体份额折算方法参照基金合同中“七、利众A的基金份额折算”以及基金管理人届时在指定媒体上发布的相关公告。3、基金份额配比与规模控制利众A、利众B的份额分开募集、资产合并运作。本基金募集设立时，利众A、利众B的份额配比原则上不超过7∶3。本基金基金合同生效之日起3年内，基金管理人可在基金份额折算基准日对利众A进行份额折算，并确保开放日利众A的基金份额净值为1.0000元，基金份额持有人持有的利众A的份额数按折算比例相应增减。在每一个开放日的下一个工作日，即T+1日，所有经确认有效的利众A的赎回申请全部予以成交确认，所有经确认有效利众A的申购申请，基金管理人按照历史累计申购份额数不超过历史累计赎回份额数的原则进行成交确认。具体规模控制及其控制措施见发售公告以及基金管理人在指定媒体上发布的其他相关公告。（三）利众A、利众B基金份额收益分配规则利众A根据基金合同的规定获取约定收益，其收益率将在每个开放日设定一次并公告。计算公式为：利众A的年收益率（单利）＝1.2×1年期银行定期存款利率+1.0%利众A的年收益率计算按照四舍五入的方法保留到以百分比计算的小数点后第2位。在基金合同生效日当日，基金管理人将根据届时中国人民银行公布并执行的金融机构人民币1年期银行定期存款基准利率设定利众A的首次年收益率；在利众A的每个开放日，基金管理人将根据该日中国人民银行公布并执行的金融机构人民币1年期银行定期存款基准利率重新设定利众A的年收益率，且约定收益率为单利。如届时法律法规及其他规定对1年期银行存款利息征收利息税，则利众A的年收益率（单利）的计算公式中“1年期银行定期存款利率”指征税后的利率。例如：假设某一开放日中国人民银行公布的1年期银行定期存款利率为2.5%，利息税为5%，则1年期银行定期存款利率为2.5%×（1-5%）=2.375%。本基金的净资产将优先支付利众A的本金及约定收益，在扣除利众A的应计收益后的全部剩余收益归利众B享有。如本基金的净资产等于或低于利众A的本金及其约定应得收益的总额，则本基金净资产全部分配予利众A后，仍存在额外未弥补的利众A本金及约定收益总和的差额，则不再进行弥补。基金管理人并不承诺或保证封闭期满时利众A份额持有人的约定应得收益，即如果在封闭期末本基金资产出现极端损失的情况下，利众A仍可能面临无法取得约定应得收益乃至投资本金损失的风险。（四）基金份额发售利众A、利众B将分别通过各自销售机构的销售网点独立进行公开发售。（五）本基金的基金份额净值计算本基金的基金份额净值计算公式如下：T日基金份额净值＝T日闭市后的基金资产净值/T日基金份额的余额数量本基金基金合同生效之日起3年内，T日基金份额的余额数量为利众A和利众B的份额总额；本基金基金合同生效后3年期满并转为上市开放式基金（LOF）后，T日基金份额的余额数量为该LOF基金的份额总额。本基金基金份额净值的计算，保留到小数点后4位，小数点后第5位四舍五入，由此产生的误差计入基金财产。T日的基金份额净值在当天收市后计算，并在T+1日内公告。如遇特殊情况，经中国证监会同意，可以适当延迟计算或公告。（六）利众A和利众B的基金份额参考净值计算本基金基金合同生效后3年期内，基金管理人在计算基金资产净值的基础上，采用“虚拟清算”原则分别计算并公告利众A和利众B的基金份额参考净值，其中利众A的基金份额参考净值计算日不包括利众A的开放日。基金份额参考净值是对两级基金份额价值的一个估算，并不代表基金份额持有人可获得的实际价值。1、利众A的基金份额参考净值计算本基金基金合同生效后3年期内，在利众A的非开放日（t日），设ta为自利众A上一次开放日（如t日之前利众A尚未进行开放，则为基金合同生效日）至t日的运作天数，NVt为t日闭市后的基金资产净值，Fat为t日利众A的份额余额，NAVa为t日利众A的基金份额参考净值，r为在利众A上一次开放日（如t日之前利众A尚未进行开放，则为基金成立日）设定的利众A的年收益率。（1）如果t日闭市后的基金资产净值大于或等于“1.00元乘以t日利众A的份额余额加上t日全部利众A份额应计收益之和”，则：“t日全部利众A份额应计收益”计算公式如下：t日全部利众A份额应计收益＝（下同）以上各式中，运作当年实际天数指利众A上一次开放日（如t日之前利众A尚未进行开放，则为基金成立日）所在年度的实际天数，下同。（2)如果t日闭市后的基金资产净值小于“1.00元乘以t日利众A的份额余额加上t日全部利众A份额应计收益之和”，则：2、利众B的基金份额参考净值计算设NAVbt为t日利众B的基金份额参考净值，Fbt为t日利众B的份额余额，利众B的基金份额参考净值计算公式如下：利众A、利众B的基金份额参考净值的计算，保留到小数点后4位，小数点后第5位四舍五入，由此产生的误差计入基金财产。t日的利众A和利众B的基金份额参考净值在当天收市后计算，并在t+1日内公告。如遇特殊情况，经中国证监会同意，可以适当延迟计算或公告。（七）利众A与利众B开放日基金份额净值的计算1、利众A开放日基金份额净值的计算本基金基金合同生效后，截止利众A的某一开放日或者利众B的封闭期届满日（T日），设Ta为自利众A上一次开放日（如T日之前利众A尚未进行开放，则为基金成立日）至T日的运作天数，NVT为T日闭市后的基金资产净值，FaT为T日利众A的份额余额，NAVaT为T日利众A的基金份额净值，r为在利众A上一次开放日（如T日之前利众A尚未进行开放，则为基金成立日）设定的利众A的年收益率。（1）如果T日闭市后的基金资产净值大于或等于“1.00元乘以T日利众A的份额余额加上T日全部利众A份额应计收益之和”，则：“T日全部利众A份额应计收益”计算公式如下：T日全部利众A份额应计收益＝（下同）以上各式中，运作当年实际天数指利众A上一次开放日（如T日之前利众A尚未进行开放，则为基金成立日）所在年度的实际天数，下同。（2)如果T日闭市后的基金资产净值小于“1.00元乘以T日利众A的份额余额加上T日全部利众A份额应计收益之和”，则：2、利众B的基金份额净值计算设NAVbT为T日利众B的基金份额净值，FbT为T日利众B的份额余额，利众B的基金份额净值计算公式如下：利众A、利众B的基金份额净值的计算，保留到小数点后8位，小数点后第9位四舍五入，由此产生的误差计入基金财产。（八）利众A与利众B基金份额净值的公告本基金基金合同生效后3年期内，在利众A的非开放日，本基金将公告利众A和利众B的基金份额参考净值；在利众A的开放日，本基金将公告利众A的基金份额净值和利众B的基金份额参考净值。在利众B的3年封闭期届满日，本基金将公告利众A和利众B的基金份额净值。七、利众A的基金份额折算本基金基金合同生效之日起3年内，基金管理人可在利众A的折算基准日按以下规则进行基金份额折算。（一）折算对象基金份额折算基准日登记在册的所有利众A份额。（二）折算基准日本基金基金合同生效之日起3年内利众A的基金份额折算基准日（T日）与其开放日为同一个工作日，原则上为自基金合同成立之日起每满6个月的最后一个工作日。（利众A的开放日以及开放办理申购与赎回业务的具体安排以基金管理人届时发布的相关公告为准）。基金份额折算基准日（T日）的具体计算（主要涉及到折算基准日（T日）折算前利众A基金份额净值的计算）见基金合同中“四、基金份额的分级”中有关利众A的运作方式的。（三）折算频率自基金合同生效之日起3年内，每满6个月的基金份额折算基准日折算一次。本招募说明书更新期间，利众A于2015年2月3日进行了本基金的第4次份额折算。（四）具体折算方法折算基准日日终，利众A的基金份额净值调整为1.0000元，折算后，基金份额持有人持有的利众A的份额数按照折算比例相应增减。利众A的基金份额折算公式为：利众A的折算比例＝折算基准日（T日）折算前利众A的基金份额净值／1.0000利众A折算后的份额数＝折算前利众A的份额数×利众A的折算比例利众A折算后的份额数采用四舍五入的方式保留到小数点后两位，由此产生的误差计入基金财产。在实施基金份额折算时，折算基准日折算前利众A的基金份额净值、利众A的折算比例的具体计算方法详见基金管理人届时发布的相关公告。（五）基金份额折算期间的基金业务办理为保证基金份额折算期间本基金的平稳运作，基金管理人可根据深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司的相关业务规定暂停利众B的上市交易等业务，详见基金管理人届时发布的相关公告。（六）基金份额折算的公告1、基金管理人须最迟于基金份额折算方案实施日前2日，在指定媒体公告，并报中国证监会备案。2、基金管理人应在基金份额折算结束后2日内，在指定媒体公告，并报中国证监会备案。八、基金份额的上市交易（一）基金份额的上市交易本基金基金合同生效后，在符合法律法规和深圳证券交易所规定的上市条件的情况下，利众B的基金份额将申请在深圳证券交易所上市交易。本基金基金合同生效后3年期届满，本基金转换为上市开放式基金（LOF）份额后的基金份额经深圳证券交易所批准后将在深圳证券交易所上市交易。（二）上市交易的地点本基金上市交易的地点为深圳证券交易所。利众B上市后，登记在证券登记结算系统中的利众B份额可直接在深圳证券交易所上市交易；登记在注册登记系统中的利众B份额可通过办理跨系统转托管业务将基金份额转托管在证券登记结算系统中，再上市交易。本基金基金合同生效后3年期届满，本基金转换为上市开放式基金（LOF）份额后的基金份额将继续在深圳证券交易所上市交易。基金上市后，登记在证券登记结算系统中的基金份额可直接在深圳证券交易所上市交易；登记在注册登记系统中的基金份额可通过办理跨系统转托管业务将基金份额转托管在证券登记结算系统中，再上市交易。（三）上市交易的时间利众B已于2013年4月26日开始在深圳证券交易所上市交易（场内简称：利众B，代码：150102）。本基金基金合同生效后3年期届满，本基金按照基金合同约定及深圳证券交易所规则转换为上市开放式基金（LOF）份额。本基金将自转换为上市开放式基金（LOF）之日起45日内开始在深圳证券交易所上市交易。在确定上市交易时间后，基金管理人最迟在上市前3个工作日在至少一家指定媒体和基金管理人网站上公告。（四）上市交易的规则1、利众B上市首日的开盘参考价为其前一工作日的基金份额参考净值；2、本基金转换为上市开放式基金（LOF）后，本基金上市首日的开盘参考价为前一个工作日的基金份额净值；3、本基金实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为10%，自上市首日起实行；4、本基金买入申报数量为100份或其整数倍；5、本基金申报价格最小变动单位为0.001元人民币；6、本基金上市交易遵循《深圳证券交易所交易规则》及相关规定。(五)上市交易的费用本基金（本基金基金合同生效之日起3年内，指利众B）上市交易的费用按照深圳证券交易所相关规则及有关规定执行。(六)上市交易的行情揭示本基金（本基金基金合同生效之日起3年内，指利众B）在深圳证券交易所挂牌交易，交易行情通过行情发布系统揭示。行情发布系统同时揭示前一交易日的基金份额净值（本基金基金合同生效之日起3年内，为利众B的基金份额参考净值）。(七)上市交易的停复牌与暂停上市、恢复上市和终止上市本基金（本基金基金合同生效之日起3年内，指利众B）的停复牌与暂停、终止上市按照相关法律法规、中国证监会及深圳证券交易所的相关规定执行。（八)相关法律法规、中国证监会及深圳证券交易所对基金上市交易的规则等相关规定内容进行调整的，本基金基金合同相应予以修改，且此项修改无须召开基金份额持有人大会。九、三年期届满基金的转换（一）三年期届满后基金的存续形式本基金基金合同生效后3年期届满，无需召开基金份额持有人大会自动转换为上市开放式基金（LOF），本基金名称变更为“长信利众债券型证券投资基金（LOF）”。利众A、利众B的基金份额将以各自的基金份额净值为基准转换为上市开放式基金（LOF）份额，并办理基金的申购与赎回业务。本基金转换为上市开放式基金（LOF）后，基金份额仍将在深圳证券交易所上市交易。（二）三年期届满基金转换时利众A的处理方式本基金基金合同生效后3年期届满日，利众A份额的基金份额持有人可选择将持有的份额赎回、或转入“长信利众债券型证券投资基金（LOF）”。若投资者不做选择，其持有的利众A份额将被默认转入“长信利众债券型证券投资基金（LOF）”份额。本基金基金合同生效后3年期届满日前，基金管理人将提前公告并提示利众A的基金份额持有人作出选择申请，利众A的基金份额持有人可在届时公告规定的时间内按照公告规定的方式作出选择申请。本基金基金合同生效后3年期届满日，基金份额持有人持有的利众B份额将直接转换为“长信利众债券型证券投资基金（LOF）”份额。（三）三年期届满基金份额的转换规则1、份额转换基准日本基金的份额转换基准日为基金合同生效后3年期届满日，即本基金基金合同生效之日起3年后的对应日，如该日为非工作日，则顺延至下一个工作日。2、份额转换方式在份额转换基准日，本基金转换成上市开放式基金（LOF）后的基金份额净值调整为1.0000元。在份额转换基准日日终，以份额转换后1.0000元的基金份额净值为基准，利众A、利众B按照各自的基金份额净值转换成上市开放式基金（LOF）份额。本基金的份额转换计算公式：利众A份额（或利众B份额）的转换比率＝份额转换基准日利众A（或利众B）的基金份额净值/1.0000利众A（或利众B）基金份额持有人持有的转换后上市开放式基金（LOF）份额＝基金份额持有人持有的转换前利众A（或利众B）的份额数×利众A份额（或利众B份额）的转换比率在进行份额转换时，利众A、利众B的场外份额将转换成上市开放式基金（LOF）场外份额，且均登记在注册登记系统下；利众B的场内份额将转换成上市开放式基金（LOF）场内份额，仍登记在证券登记结算系统下。在实施基金份额转换时，利众A份额（或利众B份额）的转换比率、利众A（或利众B）基金份额持有人持有的转换后上市开放式基金（LOF）份额的具体计算见基金管理人届时发布的相关公告。3、份额转换后的基金运作利众A、利众B的份额全部转换为上市开放式基金（LOF）份额之日起45日内，本基金将开始上市交易，并接受场外与场内申购和赎回。份额转换后本基金上市交易、开始办理申购与赎回的具体日期见基金管理人届时发布的相关公告。4、份额转换的公告（1）在本基金基金合同生效后3年期届满日前30个工作日，基金管理人将就本基金进行基金转换的相关事宜进行提示性公告。（2）本基金基金合同生效后3年期届满时，本基金将转换为上市开放式基金（LOF），基金管理人将依照相关法律法规的规定就本基金进行基金转换的相关事宜进行公告，并报中国证监会备案；（3）利众A、利众B进行份额转换后，基金管理人应在指定媒体公告，并报中国证监会备案。（四）三年期届满基金转换后的投资管理本基金基金合同生效后3年期届满，本基金转换为上市开放式基金（LOF）后，本基金的投资目标、投资理念、投资范围、投资限制、投资管理程序等保持不变。（五）特殊情况下基金份额的转换本基金基金合同生效之日起3年内，利众A、利众B的基金份额持有人可以通过基金份额持有人大会申请转换基金的运作方式，基金份额持有人大会的具体召开方式参见基金合同中“基金份额持有人大会”部分。上述“转换时利众A的处理方式、基金份额的转换规则及基金转换后的投资管理”也同样适用于本情况下基金份额的转换。十、基金的投资目标本基金的投资目标是在严格控制投资风险与追求基金资产稳定增值的前提下，力争为各级投资者谋求与其风险公正匹配的投资回报。十一、基金的投资范围本基金投资于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票（含中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票）、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券、中期票据、中小企业私募债券以及法律、法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具（但须符合中国证监会的相关规定）。本基金主要投资于国内依法发行上市的国债、金融债、公司债、企业债、次级债、短期融资券、政府机构债、央行票据、银行同业存款、回购、可转债、资产证券化产品、中期票据、中小企业私募债券等固定收益类金融工具。本基金不直接从二级市场买入股票、权证等权益类资产，但可以参与一级市场新股申购或增发新股，并可持有因可转债转股所形成的股票、因所持股票所派发的权证及因投资可分离债券而产生的权证等非固定收益类品种。基金的投资组合比例为：投资于固定收益类资产的比例不低于基金资产的80%，投资于非固定收益类资产的比例不高于基金资产的20%，持有现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。如出现法律法规或监管机构以后允许基金投资的其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。十二、基金的投资策略本基金A、B两级虽然分别募集及申购、赎回，但两级资金将融合一起来进行投资管理。本基金根据对宏观经济、宏观调控政策走向以及各类资产市场风险收益特征及其演变趋势的综合分析、比较，首先采用类属配置策略进行大类资产的配置，在此基础上，再根据对各类资产风险收益特征的进一步分析预测，制定各自策略。1、类属资产配置策略本基金根据对宏观经济、货币、财政政策走向以及各类资产的风险来源、收益率水平、利息税务处理和市场流动性等因素的综合分析，将市场细分为普通债券（含国债、金融债、央行票据、企业债、公司债、短期融资券等）、附权债券（含可转换公司债、各类附权债券等）、资产证券化产品、新股申购四个子市场，采取积极投资策略，定期对投资组合类属资产进行最优化配置和调整，确定类属资产的最优权数，力求在较低风险下获得较高组合收益。2、普通债券投资策略本基金根据自上而下和自下而上的分析方法对宏观经济和债券市场的走势做出分析。自上而下：通过对基本面和资金面的分析对债券市场走势做出判断，以作为确定组合久期大小的依据。主要根据中长期的宏观经济走势和经济周期性特征，对收益率的未来变化趋势做出判断，从而对组合久期进行动态调整，以获取稳健的超越市场的投资收益。当中长期经济高速增长，通货膨胀压力浮现，央行政策趋于紧缩时，我们将缩短组合久期，以本金安全为主要策略；反之，在经济增长趋于回落，通货膨胀率下降，甚至通货紧缩出现时，我们将增加组合久期，以获取更高的票息和价差收益。自下而上：通过对个券的分析来选择投资品种。主要根据各品种的收益率、流动性和信用风险等指标，挑选被市场低估的品种。在严控风险的前提下，获取稳定的收益。在确定债券组合久期之后，本基金将通过对不同信用类别债券的收益率基差分析，结合税收差异、信用风险分析、期权定价分析、利差分析以及交易所流动性分析，判断个券的投资价值，以挑选风险收益相匹配的券种，建立具体的个券组合。本基金具体的普通债券投资策略主要有骑乘策略、息差策略及利差策略等。（1）骑乘策略骑乘策略是指当收益率曲线比较陡峭时，也即相邻期限利差较大时，可以买入期限位于收益率曲线陡峭处的债券，也即收益率水平处于相对高位的债券，随着持有期限的延长，债券的剩余期限将会缩短，从而此时债券的收益率水平将会较投资期初有所下降，通过债券的收益率的下滑，进而获得资本利得收益。骑乘策略的关键影响因素是收益率曲线的陡峭程度。若收益率曲线较为陡峭，则随着债券剩余期限的缩短，债券的收益率水平将会有较大下滑，进而获得较高的资本利得。（2）息差策略息差策略是指利用回购利率低于债券收益率的情形，通过正回购将所获得资金投资于债券的策略。息差策略实际上也就是杠杆放大策略，进行放大策略时，必须考虑回购资金成本与债券收益率之间的关系，只有当债券收益率高于回购资金成本（即回购利率）时，息差策略才能取得正的收益。